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来源：大地期货研究院
观点小结
核心观点：中性偏多震荡，等待逢低多机会。本周重点关注中美元首会晤对未来一段时间中美经贸关系的定调，市场预期较为乐观。棉花收购成本基本固化，盘面的最低交割成本底已基本出现，主要由北疆较低收购成本来定，目前盘面正处于向上寻找套保压力“顶” 的阶段。由于皮棉销售进度快于去年，棉花绝对价格较低，轧花厂今年整体套保压力可能轻于往年，需关注轧花厂销售及套保进度，防止“套保顶”被提前向上突破。
现货情况：中性随采棉机大量到位，南疆机采进度明显提升，南疆籽棉收购价止涨转向稳定。目前北疆轧花厂收购进入尾声，按照盘面价格可顺价套保。现货市场棉价基本企稳，纺织厂一口价采购阶段性到位，现货基差略有走弱。新棉仓单有效预报量快速增加，对盘面形成一定压力。
进口棉纱：中性偏空进口棉纱到港量增加，进口棉纱港口库存增加。
进口棉：中性8月25日，国家发改委宣布增发20万吨加工贸易配额，凭合同申领。由于数量较少且纺织企业仍难处理下脚料问题，对市场影响不大。2026年关税配额申领细则使企业申领更加便利。
产业链库存：中性纺纱利润好转，纱厂开机率提升，成品累库。但下游转淡，织厂订单不及预期，成品出现累库。
主要产棉国：中性
1）新疆新棉陆续上市，目前估计北疆采收进度超95成，南疆整体采收进度超7成，全疆新棉检验进入高峰期，日增量达到8~10万吨水平；
2）美棉新棉陆续收获，目前已检验53万吨新棉，11月上旬美国主要棉区降水减少，有利于收获；
3）印度MSP逐步在北部棉区和中部展开，但降水较多，MSP下收购启动迟缓，印度新棉日上市量在1.2万吨左右；
4）截至10月中旬，巴基斯坦新棉上市量58.8万吨，同比增长22%。
终端消费：中性美国服装零售和批发销售继续保持较高增长，9月亚洲主要纺织服装出口国纺织服装出口呈现同比环比均下降趋势。
宏观层面：偏多
中美经贸牵头人在10月25~26日在马来西亚吉隆坡进行第五轮磋商，双方就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。
10月30日，中美元首将在韩国釜山举行会晤。市场对第五轮磋商结果以及两国元首会晤结果预期较为乐观。
01
关注中美经贸磋商进展
关注中美元首会晤
10月25~26日，中美经贸牵头人在马来西亚吉隆坡举行中美第五轮经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。
10月30日，中美元首将在韩国釜山举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。
新华社，新闻网站、大地期货研究院
美国与亚洲多个贸易伙伴签署经贸及相关协议
美国在2025年10月底与亚洲贸易伙伴的谈判进展：
与马来西亚、柬埔寨签署经贸协议；
与泰国、越南敲定“互惠贸易协议框架”，计划在未来几周达成并签署正式贸易协议；
与日本签署采矿和加工协议，确保关键矿产和稀土供应链框架；与马来西亚和泰国签署“关于合作以实现全球关键矿产供应链多元化和促进投资计划”。以寻求降低对中国稀土的依赖；
与日本、韩国签署“科技繁荣协议”，推动双方在人工智能、太空探索、生物技术、6G电信等方面的合作。
Phase one期间，中国采购美棉情况
PIIE、大地期货研究院
02
中国：南疆单产同比下降，
籽棉收购价格上涨
中国棉花平衡表
南疆籽棉收购价格在6.3元/公斤偏上，北疆收购成本低于南疆
据中国棉花信息网最新调研，截至2025年10月27日，新疆全疆棉花采摘进度约82.8%，环比+14.9个百分点，较去年同期慢0.2个百分点。
南疆棉区采摘进度约72.8%，环比+17.1个百分点，较去年同期快0.8个百分点；
北疆棉区采摘进度约96.5%，环比+12.1个百分点，较去年同期慢1.5个百分点；
东疆棉区采摘进度约91.4%，环比+13.1个百分点，较去年同期慢4.6个百分点。
国内新棉购销进度：加工率33.6%，皮棉销售率10.5%
据国家棉花监测系统抽样调查，截至2025年10月23日，全国新棉采摘进度79.7%，同比提高1.6个百分，交售进度88.5%，同比提高4.1个百分点，加工率33.6%，同比提高2.2个百分点，销售率10.5%，同比提高6.3个百分点。
新疆已新棉检验134.33万吨，同比+44%，同比增41万吨
出疆运费继续上涨
天气：新疆升温，北疆降雨逐步减少
郑棉仓单：仓单预报量大幅增长，基差小幅走弱
数据来源：BCO，郑商所，大地期货研究院
仓单较上周-150张，仓单及有效预报量合计13.4万吨
外盘12/3月差走强，郑棉1/5月差略走强
国内棉纱价格偏稳，进口棉纱报价下调
纺织产业链：纱厂、坯布成品继续累库，产业链继续累库
织厂开机率分化，进口纱港口库存继续增加
新疆棉籽价格下跌后有小幅反弹
BCO，大地期货研究院
粘短小跌，涤短略反弹，棉价小幅反弹，棉花/化纤价差扩大
03
美国：新棉已检验53万吨，
棉区降水将减少有利收获
美国棉花平衡表
美国新棉已检验53.02万吨，达到仓单标准的占77.8%
USDA，大地期货研究院
美国天气：预期10月底~11月初棉区降水减少，有利收获
USDA，大地期货研究院
美国棉粮比价仍在偏低水平，大豆/玉米比价略走高
wind，大地期货研究院
04
印度：棉价继续走低，
MSP收购启动较慢
USDA对印度棉花平衡表预期
印度国内棉价下跌，降水偏多影响MSP收购
印度国内棉价继续下跌。S-6的出厂价至52200卢比/坎帝（约为75.82美分/磅）。较上周下跌700卢比/坎地左右（约折下跌0.88美分/磅）。
印度棉纱报价下跌。其中32支棉纱报价在2． 53美元/公斤，较上周下跌0.01美元/公斤。
印度CCI下调竞拍底价。印度棉花公司CCI对S-6竞拍底价大幅下调700卢比/坎地至52400卢比/坎地，折美金约76.10美分/磅。
印度棉区降雨较多，MSP下的收购启动迟缓。印度在10月23~29日一周累计降水为历史同期正常水平高158%。导致MSP下收购启动较慢。预计11月上旬，印度北部及中部棉区降水逐步减少，但南部预期仍有降水。目前印度新棉日上市量在1.2万吨左右，基本恢复到排灯节（10月17~20日）前水平。
印度8月进口棉花6.3万吨，澳棉美棉占比近一半
印度近期宣布：将原定从2025年8月19日~9月30日（含当日）的棉花进口关税豁免期延长至2025年12月31日。
印度对棉花进口的关税豁免主要包括免关税和农业基础设施发展税。免税后，进口棉成本减少11%。
目前印度进口关税（BCD）为5%
农业基础设施发展税（AIDC ）5%
另外还有基于关税和农业基础设施发展税的社会福利附加税（SWS ）10%。
进口上述具体计算方法为：
•BCD=进口棉花CIF价格*5%
•AIDC=进口棉花CIF价格*5%
•SWS=（BCD + AIDC ）*10%=进口棉花CIF价格* 1%
印度8月出口棉花1.9万吨，出口棉纱8.4万吨
纺纱开机率：越南下降0.5个点、印度因排灯节大幅下降
巴基斯坦棉花平衡表
USDA，大地期货研究院
巴基斯坦新棉上市58.8万吨，已售49万吨
截至2025年10月15日，巴基斯坦新棉已上市58.8万吨，同比+22%。其中47.1万吨销售至纺织厂，出口1.9万吨，轧花厂未库存为9.8万吨。
分区域来看，旁遮普邦累计上市新棉23.6万吨，同比+28%，信德邦上市新棉35.3万吨，同比+19%。
孟加拉棉花平衡表
USDA，大地期货研究院
孟加拉9月份进口棉花15.2万吨，巴西棉占比29%
孟加拉9月份进口棉花15.2万吨，同比+5.6%，环比+14.3%。
2025/26年度（2025年8月-2025年9月）累计进口棉花28.5万吨，累计同比-4%。
孟加拉海关，大地期货研究院
陈晓燕
从业资格证号：F03113174
投资咨询证号：Z0018709
联系方式：chenxy@ddqh.com
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